Document de référence et rapport fi nancier annuel 2017 - BNP PARIBAS178

4 ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 31 DÉCEMBRE 2017

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Notes annexes aux états fi nanciers

Opérations de pensions principalement à long terme ou structurées, sur les obligations d entreprises et les ABS : l évaluation de ces transactions nécessite de recourir à des méthodologies internes compte tenu de leurs spécifi cités, du manque d activité et de l indisponibilité de l information sur le prix de marché des pensions à long terme. Les courbes utilisées dans la valorisation sont corroborées par les données disponibles telles que la base cash contre synthétique de paniers d obligations équivalentes, les prix de transactions récentes et les indications de prix obtenues. Les ajustements de valorisation apportés à ces expositions sont fonction du degré d incertitude inhérent aux choix de modélisation et au volume de données disponibles.

Les dettes émises évaluées en valeur de marché sur option sont classées selon le niveau de leur instrument dérivé incorporé pris isolément. Le spread d émission est considéré comme observable.

Instruments dérivés

Les instruments dérivés simples sont classés au Niveau 3 lorsque l exposition est au-delà de la zone observable des courbes de taux ou des surfaces de volatilité, ou lorsqu elle porte sur des instruments ou des marchés moins liquides tels que ceux des taux d intérêt des marchés émergents ou ceux des tranches sur les anciennes séries d indices de crédit. Les principaux instruments sont :

■ Instruments dérivés de taux d intérêt : les expositions sont constituées principalement de swaps dans des devises peu liquides. La classifi cation résulte également du niveau de liquidité plus faible sur certaines maturités, bien que certaines observations soient disponibles à travers le consensus de marché. La technique de valorisation est courante et emploie des paramètres de marché externes et des techniques d extrapolation ;

■ Instruments dérivés de crédit (CDS) : il s agit principalement de CDS dont la maturité est au-delà de l échéance maximale observable et, dans une moindre mesure, de CDS sur des émetteurs non liquides ou en diffi culté et sur indices de prêts. La classifi cation résulte du manque de liquidité, bien que certaines observations soient disponibles à travers le consensus de marché. Les expositions de Niveau 3 comprennent également les CDS et les Total Return Swaps sur actifs titrisés. Elles sont valorisées à partir des mêmes techniques de modélisation que les obligations sous-jacentes, en prenant en considération la base cash contre synthétique et la prime de risque spécifi que ;

■ Instruments dérivés sur actions : l essentiel de l exposition est constitué de contrats à terme et de produits indexés sur la volatilité, de maturité longue, et de produits sur des marchés optionnels peu profonds. La détermination des courbes à terme et des surfaces de volatilité dont la maturité est au-delà de l échéance maximale observable est effectuée à l aide de techniques d extrapolation. Toutefois, en l absence de données de marché pour alimenter le modèle, la détermination de la volatilité ou des cours à terme se fonde généralement sur des valeurs de substitution ou sur l analyse historique.

Ces dérivés simples font l objet d ajustements de valorisation au titre de l incertitude sur la liquidité, selon la nature des sous-jacents et les bandes de maturité concernées.

Les instruments dérivés structurés classés au Niveau 3 sont principalement constitués de produits hybrides (hybrides taux-change et hybrides actions), de produits de corrélation de crédit, de produits sensibles aux remboursements anticipés, de certaines options sur panier d actions, et d options sur taux d intérêt. Les principales expositions, techniques de valorisation liées et sources d incertitude associées sont les suivantes :

■ Les options de taux structurés sont classées en Niveau 3 lorsqu elles impliquent des devises pour lesquelles les observations disponibles sont insuffi santes ou lorsqu elles comprennent une option quanto dont le calcul du pay-off est déterminé avec un taux de change à maturité fi xe (à l exception des principales devises). Les instruments dérivés structurés long terme sont également classés en Niveau 3 ;

■ Les instruments dérivés hybrides taux-change sont constitués essentiellement d une famille spécifi que de produits appelée « Power Reverse Dual Currency » (PRDC). La valorisation des PRDCs nécessite une modélisation complexe du double comportement des cours de change et des taux d intérêt. Elle est particulièrement sensible aux corrélations non observables entre taux et change, et corroborée par des transactions récentes et les prix des consensus de marché ;

■ Les swaps de titrisation sont composés principalement de swaps à taux fi xe, de swaps de devises ou de basis swaps dont le notionnel est indexé sur le comportement en termes de remboursements anticipés de certains portefeuilles sous-jacents. L estimation du profi l d amortissement des swaps de titrisation est corroborée par des estimations statistiques fondées sur des données historiques externes ;

■ Les options sur volatilité à terme sont des produits dont le pay- off est indexé sur la variabilité future d indices de taux tels que les swaps de volatilité. Ces produits comportent un risque de modèle important dans la mesure où il est diffi cile de déduire les paramètres de volatilité à terme à partir d instruments négociés sur le marché. Les ajustements de valorisation sont calibrés pour tenir compte de l incertitude inhérente au produit, et de la fourchette d incertitude des données du consensus externe ;

■ Les instruments dérivés sur l inflation classés au Niveau 3 correspondent principalement aux swaps sur les indices infl ation qui ne sont pas associés à un marché liquide d obligations indexées, à des options sur indices sur l infl ation et d autres formes d indices sur l infl ation comprenant une optionalité. Les techniques de valorisation utilisées pour les instruments dérivés sur l infl ation sont principalement des modèles de marché courants. Des techniques fondées sur des valeurs de substitution sont utilisées pour quelques expositions limitées. Bien que la valorisation soit corroborée chaque mois au travers de consensus de marché, les produits sont classés au Niveau 3 en raison de leur manque de liquidité et d incertitudes inhérentes au calibrage ;

■ La valorisation des CDOs de tranches « sur mesure » (bespoke CDOs) nécessite des paramètres de corrélation sur les événements de défaut. Ces informations sont déduites de données issues de marchés actifs de tranches d indices à l aide d un modèle interne de projection qui met en œuvre des techniques internes d extrapolation et d interpolation. Les CDOs multi-géographies nécessitent une hypothèse de corrélation